Back to Overview

Multi-asset icon
  • December 2018
  • Multiple Authors

2019 Multi-asset Investment Outlook: Down but not out

Time to accept the market’s warning signs and position defensively, embrace risk amid cheaper valuations, or something in between? We consider global fundamentals, the policy outlook, and valuations, and offer our views across asset classes.

Any views expressed herein are those of the author, are based on available information, and are subject to change without notice. Individual portfolio management teams may hold different views and may make different investment decisions for different clients. Certain data provided is that of a third party. While data is believed to be reliable, no assurance is being provided as to its accuracy or completeness.

Key points

Based on fundamentals (slowing but solid), fiscal and monetary policy (a little tighter), and valuations (enticing but not extreme), we would consider the following:

  1. Reduce but don’t abandon risk; favor equities over bonds but move to more defensive sectors
  2. Favor US equities relative to Europe, Japan, and EM
  3. Favor bank loans, short duration, and higher-quality securitized products relative to other areas of credit
  4. Our differentiated views:
    • US equities over other regions
    • Rotation into defensive equity, away from technology
    • Broad commodities exposure, including precious metals, as a hedge against higher inflation and lower growth
  5. Risks: Trade war, aggressive Fed tightening, material global growth slowdown
Some investors see a difficult choice: accept the market's warning signs of a downturn and position defensively or defy the market and embrace risk amid cheaper valuations?

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Donec tincidunt elit ac suscipit fermentum. Class aptent taciti sociosqu ad litora torquent per conubia nostra, per inceptos himenaeos. Ut tincidunt urna sed metus placerat, nec elementum dolor iaculis. Aenean nec erat sit amet quam pretium commodo. Aenean eget blandit augue, a sagittis nibh. Donec nec molestie dolor. Ut accumsan pulvinar bibendum. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Phasellus blandit accumsan sem eu faucibus. Donec finibus sagittis dignissim. Morbi non ipsum viverra, viverra sem eget, fermentum ante. Nulla bibendum vulputate tincidunt. Maecenas quis sagittis velit.

Pellentesque convallis, ante et pulvinar fringilla, ante lacus rutrum felis, vitae rutrum nisl turpis feugiat magna. Vivamus eleifend massa vel tincidunt lobortis. Nulla mollis odio at risus varius mattis. Nam tempus dapibus felis rhoncus luctus. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Nullam hendrerit sagittis mi, vel tincidunt risus pretium id. Phasellus pharetra nibh ante, quis pulvinar urna auctor a. Suspendisse suscipit orci ac efficitur cursus. Nulla faucibus, dui fermentum imperdiet lacinia, dolor sem semper enim, non convallis libero neque eu ipsum. Sed sodales urna semper eros egestas, sed mollis lacus placerat. Fusce non enim eu justo eleifend feugiat sed ac dolor.

Vestibulum mi nisi, aliquet vitae tincidunt eget, pretium a orci. Vestibulum arcu nisl, ornare sit amet risus et, tristique accumsan purus. Quisque eu erat non justo viverra vulputate. Etiam eu commodo nunc, vitae sagittis ex. Nullam in erat libero. Ut interdum ornare est eget finibus. Praesent tristique vestibulum nunc hendrerit rhoncus. Curabitur id sagittis libero. Nulla elementum magna fringilla, volutpat magna ut, blandit neque. Integer hendrerit vitae velit in sollicitudin. Etiam maximus commodo dui, nec mattis ante tristique sed. Ut ullamcorper euismod maximus. Quisque arcu neque, interdum quis sapien nec, vestibulum suscipit arcu.

Curabitur ornare imperdiet erat, eget interdum erat gravida et. Nam tortor augue, lacinia ac bibendum non, elementum id dolor. Etiam nec ullamcorper leo. Ut egestas purus neque, id mattis magna rhoncus at. Duis libero ante, varius nec turpis feugiat, sollicitudin efficitur metus. Nam gravida turpis vel tellus blandit tempus. Nunc et massa rutrum, pulvinar est eu, facilisis ligula. Curabitur nisi lacus, tempus et diam quis, accumsan vehicula quam. Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Quisque eget elit tincidunt, venenatis ex in, laoreet ligula. Fusce vel massa libero. Praesent non leo nunc. Etiam eu laoreet nisi. Maecenas aliquam dui vitae convallis euismod.

Aliquam quis mauris vel orci mattis finibus. In aliquam lectus non tortor malesuada gravida. Nunc convallis neque diam, quis consequat quam blandit in. Integer venenatis dolor cursus sapien molestie placerat. Nunc dignissim lacus vitae risus pellentesque, quis dignissim est dapibus. Aliquam tempor tellus vel justo accumsan imperdiet. Quisque non vestibulum ligula, quis elementum leo. Proin malesuada nulla id diam finibus, sollicitudin ultrices eros bibendum. Nullam iaculis, risus vitae sagittis bibendum, neque urna dignissim erat, eget pellentesque sem dolor at metus. Nulla luctus posuere rhoncus. Vestibulum egestas lectus massa, a iaculis ligula ultricies sed. Sed eleifend risus at vulputate aliquam. Vivamus tempor neque vel ante elementum, et sagittis libero semper.

Country and regional equity fundamentals

Figure 2

Europe is more globally exposed

Revenue exposure by market (%)
TODO: alt text

Phasellus blandit accumsan sem eu faucibus. Donec finibus sagittis dignissim. Morbi non ipsum viverra, viverra sem eget, fermentum ante. Nulla bibendum vulputate tincidunt. Maecenas quis sagittis velit.

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Donec tincidunt elit ac suscipit fermentum. Class aptent taciti sociosqu ad litora torquent per conubia nostra, per inceptos himenaeos. Ut tincidunt urna sed metus placerat, nec elementum dolor iaculis. Aenean nec erat sit amet quam pretium commodo. Aenean eget blandit augue, a sagittis nibh. Donec nec molestie dolor. Ut accumsan pulvinar bibendum. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Phasellus blandit accumsan sem eu faucibus. Donec finibus sagittis dignissim. Morbi non ipsum viverra, viverra sem eget, fermentum ante. Nulla bibendum vulputate tincidunt. Maecenas quis sagittis velit.

Pellentesque convallis, ante et pulvinar fringilla, ante lacus rutrum felis, vitae rutrum nisl turpis feugiat magna. Vivamus eleifend massa vel tincidunt lobortis. Nulla mollis odio at risus varius mattis. Nam tempus dapibus felis rhoncus luctus. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Nullam hendrerit sagittis mi, vel tincidunt risus pretium id. Phasellus pharetra nibh ante, quis pulvinar urna auctor a. Suspendisse suscipit orci ac efficitur cursus. Nulla faucibus, dui fermentum imperdiet lacinia, dolor sem semper enim, non convallis libero neque eu ipsum. Sed sodales urna semper eros egestas, sed mollis lacus placerat. Fusce non enim eu justo eleifend feugiat sed ac dolor.

Vestibulum mi nisi, aliquet vitae tincidunt eget, pretium a orci. Vestibulum arcu nisl, ornare sit amet risus et, tristique accumsan purus. Quisque eu erat non justo viverra vulputate. Etiam eu commodo nunc, vitae sagittis ex. Nullam in erat libero. Ut interdum ornare est eget finibus. Praesent tristique vestibulum nunc hendrerit rhoncus. Curabitur id sagittis libero. Nulla elementum magna fringilla, volutpat magna ut, blandit neque. Integer hendrerit vitae velit in sollicitudin. Etiam maximus commodo dui, nec mattis ante tristique sed. Ut ullamcorper euismod maximus. Quisque arcu neque, interdum quis sapien nec, vestibulum suscipit arcu.

Curabitur ornare imperdiet erat, eget interdum erat gravida et. Nam tortor augue, lacinia ac bibendum non, elementum id dolor. Etiam nec ullamcorper leo. Ut egestas purus neque, id mattis magna rhoncus at. Duis libero ante, varius nec turpis feugiat, sollicitudin efficitur metus. Nam gravida turpis vel tellus blandit tempus. Nunc et massa rutrum, pulvinar est eu, facilisis ligula. Curabitur nisi lacus, tempus et diam quis, accumsan vehicula quam. Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Quisque eget elit tincidunt, venenatis ex in, laoreet ligula. Fusce vel massa libero. Praesent non leo nunc. Etiam eu laoreet nisi. Maecenas aliquam dui vitae convallis euismod.

Cheaper valuations may offer an opportunity to upgrade the quality of credit portfolios... Spreads in both markets are now above the historical median (since inception).

Aliquam quis mauris vel orci mattis finibus. In aliquam lectus non tortor malesuada gravida. Nunc convallis neque diam, quis consequat quam blandit in. Integer venenatis dolor cursus sapien molestie placerat. Nunc dignissim lacus vitae risus pellentesque, quis dignissim est dapibus. Aliquam tempor tellus vel justo accumsan imperdiet. Quisque non vestibulum ligula, quis elementum leo. Proin malesuada nulla id diam finibus, sollicitudin ultrices eros bibendum. Nullam iaculis, risus vitae sagittis bibendum, neque urna dignissim erat, eget pellentesque sem dolor at metus. Nulla luctus posuere rhoncus. Vestibulum egestas lectus massa, a iaculis ligula ultricies sed. Sed eleifend risus at vulputate aliquam. Vivamus tempor neque vel ante elementum, et sagittis libero semper.

Downside and upside risks

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Donec tincidunt elit ac suscipit fermentum. Class aptent taciti sociosqu ad litora torquent per conubia nostra, per inceptos himenaeos. Ut tincidunt urna sed metus placerat, nec elementum dolor iaculis. Aenean nec erat sit amet quam pretium commodo. Aenean eget blandit augue, a sagittis nibh. Donec nec molestie dolor. Ut accumsan pulvinar bibendum. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Phasellus blandit accumsan sem eu faucibus. Donec finibus sagittis dignissim. Morbi non ipsum viverra, viverra sem eget, fermentum ante. Nulla bibendum vulputate tincidunt. Maecenas quis sagittis velit.

Pellentesque convallis, ante et pulvinar fringilla, ante lacus rutrum felis, vitae rutrum nisl turpis feugiat magna. Vivamus eleifend massa vel tincidunt lobortis. Nulla mollis odio at risus varius mattis. Nam tempus dapibus felis rhoncus luctus. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Nullam hendrerit sagittis mi, vel tincidunt risus pretium id. Phasellus pharetra nibh ante, quis pulvinar urna auctor a. Suspendisse suscipit orci ac efficitur cursus. Nulla faucibus, dui fermentum imperdiet lacinia, dolor sem semper enim, non convallis libero neque eu ipsum. Sed sodales urna semper eros egestas, sed mollis lacus placerat. Fusce non enim eu justo eleifend feugiat sed ac dolor.

Investment implications

Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Donec tincidunt elit ac suscipit fermentum. Class aptent taciti sociosqu ad litora torquent per conubia nostra, per inceptos himenaeos. Ut tincidunt urna sed metus placerat, nec elementum dolor iaculis. Aenean nec erat sit amet quam pretium commodo. Aenean eget blandit augue, a sagittis nibh. Donec nec molestie dolor. Ut accumsan pulvinar bibendum. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus. Phasellus blandit accumsan sem eu faucibus. Donec finibus sagittis dignissim. Morbi non ipsum viverra, viverra sem eget, fermentum ante. Nulla bibendum vulputate tincidunt. Maecenas quis sagittis velit.

Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient

Pellentesque convallis, ante et pulvinar fringilla, ante lacus rutrum felis, vitae rutrum nisl turpis feugiat magna. Vivamus eleifend massa vel tincidunt lobortis. Nulla mollis odio at risus varius mattis. Nam tempus dapibus felis rhoncus luctus. Orci varius natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.

Sed sodales urna semper eros egestas, sed mollis lacus placerat

Nullam hendrerit sagittis mi, vel tincidunt risus pretium id. Phasellus pharetra nibh ante, quis pulvinar urna auctor a. Suspendisse suscipit orci ac efficitur cursus. Nulla faucibus, dui fermentum imperdiet lacinia, dolor sem semper enim, non convallis libero neque eu ipsum. Sed sodales urna semper eros egestas, sed mollis lacus placerat. Fusce non enim eu justo eleifend feugiat sed ac dolor.

Nullam iaculis, risus vitae sagittis bibendum

Aliquam quis mauris vel orci mattis finibus. In aliquam lectus non tortor malesuada gravida. Nunc convallis neque diam, quis consequat quam blandit in. Integer venenatis dolor cursus sapien molestie placerat. Nunc dignissim lacus vitae risus pellentesque, quis dignissim est dapibus. Aliquam tempor tellus vel justo accumsan imperdiet.

Vivamus tempor neque vel ante elementum

Quisque non vestibulum ligula, quis elementum leo. Proin malesuada nulla id diam finibus, sollicitudin ultrices eros bibendum. Nullam iaculis, risus vitae sagittis bibendum, neque urna dignissim erat, eget pellentesque sem dolor at metus. Nulla luctus posuere rhoncus. Vestibulum egestas lectus massa, a iaculis ligula ultricies sed. Sed eleifend risus at vulputate aliquam. Vivamus tempor neque vel ante elementum, et sagittis libero semper.

Back to Overview
Geopolitical Outlook